钛信资本创始合伙人高莹莹受邀出席“2020北京大学全球金融论坛”圆桌会议
发布日期:2020-10-30

10月20日-21日,“2020北京大学全球金融论坛”在杭州国际博览中心成功举办。钛信资本创始合伙人高莹莹,受邀参加本届全球金融论坛,出席“金融助力科技创新”主题的圆桌对话,分享股权投资方面的经验和长期趋势研判。本届论坛有来自海内外学界、政界和金融界近500位北京大学校友和嘉宾齐聚杭州。北京大学全球金融论坛由北京大学金融校友联合会发起,自2014年起已成功举办八届,秉承北大学术传统,研讨金融热点、前瞻金融形势、寻求行业创新,已在金融领域形成巨大影响力。

北京大学汇丰商学院院长、北京大学金融校友联合会会长海闻教授,代表北京大学为本届论坛致辞。出席本届论坛的演讲嘉宾还包括:北京大学国家发展研究院副院长黄益平,中国经济体制改革研究会副会长樊纲,上海新金融研究院理事长、中国投资有限责任公司原总经理屠光绍,安信证券首席经济学家、北京大学金融校友联合会副会长高善文,峰瑞资本创始合伙人李丰,神州龙芯董事长、北京大学南京金融校友会会长陈义,松禾资本董事长、北京大学金融校友联合会副会长罗飞,华盖资本创始人许小林、上交所发行上市服务中心副总监金晶等行业大咖校友。

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以下为钛信资本创始合伙人高莹莹圆桌对话部分精彩实录:

各位朋友、各位校友大家好,我是钛信资本的创始合伙人高莹莹,在钛信资本之前,我在中信证券工作了10年,主要做投资银行和股权投资。今天很高兴,在母校的全球金融论坛上,跟大家做交流。钛信做股权投资只有四年多时间,还是行业新兵,所以也把我们的几个特点来跟大家介绍一下。

我们投资有“三投三不投”。第一个特点,投精不投多。我们投资主要投精品项目,投的项目都是行业内的龙头企业,大部分还是在细分领域里能做到前三的全球龙头。第二个特点,投重不投轻。好机会就要重度投。我们投资的单个项目平均金额在2个多亿。今年,有幸跟刚才演讲的两位师兄一起投了华大智造。华大智造是基因测序设备领域的行业龙头,我们是和松禾资本的罗飞师兄、华盖资本的许小林师兄一起投资的,也是我们非常看好的项目,这个项目我们投了6个多亿。第三个特点,顺势不跟风。做投资要顺应趋势,但不能盲目跟风。趋势判断还是要看底层逻辑,举个例子,我们投资了汽车领域的项目“道通科技”,当时并不是新能源汽车的热点风口方向,这个项目给投资人带来了近10倍的回报,也有10个多亿的投资增值,这个级别的收益,一定不是跟风投资能够带来的。

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主持人:资本市场二八分化是非常明显的,师姐是怎样投资到龙头企业,抢到份额的呢?

我一直认为,真正高收益的投资,一定不是跟风抢份额带来的,一定要基于底层逻辑、做长期趋势判断,否则,就是抢着去亏钱。我们看到市场上有些明星项目,份额抢的很厉害,但是投资人的收益并不好。从这十几年来在资本市场上的体会,有一个原则,就是刚才讲到的,顺势不跟风,顺应趋势,但不盲目跟风。很多风口,很多热点,是没有底层逻辑支撑的。要投的,一定是具有底层逻辑支撑的长期趋势,要花大量的时间精力,在深入研究和整体分析上,研究判断是首要的,这才是投资成功的基石。

比如刚才讲到的华大智造项目,在这次疫情之后非常的火爆,一股难求,我们是在疫情之前,就跟企业敲定了投资,当时,需要的不是抢份额,而是要用底层逻辑对长期趋势进行研判。长期趋势带来更多收益上的确定性。华大智造,做基因测序设备,全球排在前三,中国唯一做到临床级的基因测序设备,技术壁垒很高,这种产业格局会在相当长的时间,是确定性的。行业又是一个快速增长的超长赛道,这个行业增长,也是确定性的。未来在二级市场上,相对好的标的,未来几年的资本是过剩的,华大智造将会是非常稀缺的标的,会有高溢价。稀缺的东西价格高,所谓物以稀为贵,这也是资本的底层逻辑之一,也是确定性。这次疫情,其实只是一个催化剂,让长期趋势提前实现了,我一直觉得,所谓黑天鹅事件,大部分只是加速、而不是颠覆已有的趋势,我们对底层逻辑的判断是更加重要的。要追求的是长期趋势带来的确定性机会,要基于整体的深入研究。投机可以是基于某个事件的,投资一定是基于整体研判的。

再比如刚才讲到的,道通科技项目,属于汽车行业,当时也并不是新能源车这类风口和热点的方向,但是企业的生意模式很好,从产业格局、企业团队、资本市场等几个方面来看,都具有长期发展的底层逻辑,当时钛信是作为领投方,现在道通科技在科创板上市,给投资人带来10个多亿的增值,企业经营业绩翻番增长,也印证了投资决策时的分析研判。

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主持人:的确,我们的核心竞争力应该是投研能力,而不是蹭热点。最后一个问题,问师姐的是,从去年科创板的推出,到现在创业板注册制的落地,以及大家都在谈论的全面注册制落地,其实使得企业的上市变得更加容易了。一方面是退出的通道被打开、敞开;另一方面一级市场的企业估值上涨,面对这样的情况,我们投资机构怎么看待现在的市场环境。

高估值是会成为困扰我们投资人的问题,再好的项目,也需要有合理的估值,才能有好的收益。首先,我一直觉得估值是一个结果,要看企业高估值背后的原因是什么,核心还是看企业的成长性和持续性,如果成长性好,或者持续性好确定性强,那么,现在看起来的高估值,就是一个合理的结果。刚才叶庆师姐提到时间的概念,我也非常感同身受,巴菲特也讲过一句话,我很认同,“时间是优秀企业的朋友,平庸企业的敌人”。只要是好企业,时间能够不断地去验证它的价值,因为它的业绩表现,能够远远弥补它当时看起来的高估值。

第二个,我认为还是要动态看,拉长时间周期去看,从这些年在资本市场的体会,好企业的成长,永远是超预期的,好企业的稀缺性,永远是被低估的。当年在中信证券做投行的时候,做过海天味业的IPO上市,海天是非常优秀的企业,从生意模式到企业团队都很厉害,2014年海天IPO发行的时候大概380亿的市值,今天,大家再看看海天味业,已经是5000多亿的市值,6年时间有14倍的市值增长,公司的收入利润也增长了很多倍。所以,对于所谓的高估值问题,我们要动态来看,本质还是看成长、看价值。

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